שני עסקים בחברה אחת
חברת ביטוח מרוויחה משני מקורות שאין ביניהם דמיון.
הדוח אינו מפרק בין השניים. לא ברמת הרבעון, ולא באף אחד מהפרסומים שנבדקו. זו הסיבה שהפילוח הזה אינו מופיע בעמוד.
מה כן אפשר לקרוא מהמספרים
הצמיחה מפוזרת. אין כאן מגזר יחיד שנושא את התוצאה, וזה מחזק את הטענה שמדובר בשיפור רוחבי ולא בפריט חד־פעמי .
ברבעון השני בלבד עלה הרווח בביטוח כללי מ־ ל־ מיליון שקל. מגזר זה נשען על ההפרש בין פרמיות לתביעות, לא על מדדי המניות. זו הראיה החזקה ביותר לרווח חיתומי אמיתי.
ומה שמושך לכיוון השני
מגזר החיסכון ארוך הטווח צמח ב־ , והצמיחה מיוחסת בפרסומי החברה להתרחבות הנכסים המנוהלים בעקבות תשואות חיוביות בשוק ההון. דמי הניהול מנכסים מנוהלים עמדו על מיליון שקל ברבעון, עלייה של .
דמי ניהול נגזרים משווי הנכסים. שווי הנכסים נגזר מהשוק.
הפער בין הרבעון למחצית
תשואה להון של ברבעון. במחצית כולה.
ההפרש אומר שהרבעון הראשון היה חלש יותר, ושהרבעון השני אינו קצב השנה. מי שמכפיל 34% בארבעה מקבל מספר שהחברה עצמה לא מציגה.
היעד שהוצג ל־2030
מנורה פרסמה יעדים מספריים: נכסים מנוהלים של מיליארד שקל, רווח מותאם אחרי מס של מיליארד, ותשואה להון מעל .
המספר האחרון הוא המעניין. החברה מציבה לעצמה יעד ארוך טווח של מעל — נמוך משמעותית מ־ שהציגה ברבעון. זו הצהרה של החברה עצמה על מה שהיא רואה כרמה בת קיימא.
בעד
- ארבעת המגזרים צמחו יחד. ביטוח כללי +24%, סיכוני חיים ובריאות +28%, חיסכון ארוך טווח +22% ואשראי +32% ברווח לפני מס במחצית. אין כאן מגזר בודד שנושא את התוצאה.
- הרווח בביטוח כללי קפץ 48% ברבעון. ל־₪360 מיליון. מגזר זה נשען על תוצאה חיתומית ולא על תשואות שוק.
- הנכסים המנוהלים חצו ₪472 מיליארד. עלייה של 17% בשנה. בסיס דמי הניהול גדל בהתאם.
- יעד ל־2030 שהוצג במספרים. ₪750 מיליארד נכסים מנוהלים, ₪3 מיליארד רווח מותאם ותשואה להון מעל 20%. יעד שאפשר למדוד מולו.
- החברה מחלקת מהרווח. ₪500 מיליון הוכרזו ב־25 באוגוסט, אחרי ₪500 מיליון שחולקו באפריל.
נגד
- מקור הרווח אינו מפורק בדוח. אין פילוח מפורש בין רווח חיתומי לרווח מהשקעות ומדמי ניהול משתנים. זו החלוקה שקובעת אם התוצאה חוזרת על עצמה.
- 34.2% ברבעון מול 27.2% במחצית. הפער בין שני המספרים אומר שהרבעון השני היה חזק במיוחד ולא מייצג את קצב השנה.
- מדד הביטוח עלה 11.1% באוגוסט. כל הסקטור עלה יחד על גב עונת הדוחות. עלייה סקטוריאלית רחבה מקשה להפריד ביצוע מגאות.
- מכפיל הון של 3.3 המניה נסחרת פי שלושה ורבע על ההון העצמי . תמחור כזה מגלם המשך תשואה חריגה.
- יחס כושר הפירעון מתייחס לסוף 2025. 163.1% ללא הוראות פריסה — נתון שמדווח בפיגור של כשני רבעונים ואינו משקף את המאזן הנוכחי.
גילוי והסתייגות. ניתוח פונדמנטלי על מניות הנסחרות בבורסה בתל אביב. דירוג ה־AI הוא מספר מחושב מנתונים פומביים ואינו ייעוץ השקעות המתחשב בצרכיו של אדם מסוים.