שני דברים אכלו את ההפרש
הראשון הוא המרווח המימוני. השני הוא היטל המס. ההבדל ביניהם מהותי.
המרווח: השחיקה שנשארת
מרווח מימוני הוא הפער בין מה שהבנק גובה על אשראי לבין מה שהוא משלם על פיקדונות. הוא ירד מ־ ל־ — עשרים נקודות בסיס.
על תיק של מיליארד שקל, זה הרבה כסף.
ריבית בנק ישראל ירדה ל־ ביולי, ההפחתה השנייה ברציפות, ובנק ישראל צופה עוד. כלומר השחיקה הזו אינה אירוע שהסתיים.
היטל המס: השחיקה שאמורה להיגמר
ההיטל המיוחד על הבנקים צפוי לגרוע כ־ מיליון שקל מרווח 2026, ולפגוע בתשואה להון בכ־ – נקודות אחוז.
זה כמעט כל הפער בין אשתקד ל־ היום.
ההבחנה הזו חשובה למי שמסתכל קדימה. היטל הוא החלטת מדיניות שיכולה להשתנות. מרווח מימוני נקבע על ידי בנק ישראל, ומסלול הריבית ידוע.
לאן הולך האשראי
זה תמהיל שעובד לטובת המרווח. אשראי עסקי מתומחר גבוה יותר ממשכנתה, ולכן שקל שעובר לשם מקזז חלק מהשחיקה.
הוא גם נושא סיכון גבוה יותר. לעת עתה זה לא נראה בנתונים: ההוצאה להפסדי אשראי עמדה על מיליון שקל, מעט פחות מ־ מיליון ברבעון המקביל, על תיק גדול יותר.
מה שהבנק מחזיר לבעלי המניות
הפועלים מחלק מהרווח הרבעוני. ברבעון השני זה הסתכם ב־ מיליארד שקל: מיליון דיבידנד במזומן וכ־ מיליון רכישה עצמית .
הרכישה העצמית מקטינה את מספר המניות ולכן מגדילה את הרווח למניה גם בלי צמיחה ברווח הכולל. במכפיל הון של , זו החלטת הקצאת הון שאינה מובנת מאליה.
בעד
- תיק האשראי צמח ב־₪33.3 מיליארד. עלייה של 6.6% מתחילת 2026 ל־₪536.2 מיליארד. זה מנוע ההכנסה שמחליף את המרווח שנשחק.
- האשראי העסקי מוביל, ולא המשכנתאות. עסקי +10% ומסחרי +9.6%, מול משכנתאות +3.4%. אשראי עסקי נושא מרווח גבוה יותר.
- יחס היעילות השתפר ל־30.6% מ־32.8% ברבעון המקביל. ההוצאות גדלו לאט יותר מההכנסות.
- איכות האשראי יציבה. הוצאה להפסדי אשראי של ₪298 מיליון, לעומת ₪302 מיליון ברבעון המקביל — למרות תיק גדול יותר.
- חלוקה של 50% מהרווח. ₪1.244 מיליארד ברבעון: ₪995 מיליון דיבידנד ו־₪249 מיליון רכישה עצמית.
נגד
- המרווח המימוני נשחק ב־0.20 נקודה. מ־2.90% ל־2.70%. זו הפגיעה הישירה של ירידת הריבית, והיא צפויה להימשך.
- הרווח ירד למרות תיק גדול יותר. ₪2.488 מיליארד מול ₪2.542 מיליארד אשתקד — הצמיחה באשראי לא הספיקה לכסות.
- היטל המס גורע כ־₪950 מיליון ב־2026. פגיעה של כ־1.3–1.4 נקודות אחוז בתשואה להון, לפי הערכת הבנק.
- תשואה להון בירידה מ־16.7% ל־15%. אנליסטים בענף צופים התכנסות המערכת לטווח 13%–14% בשנים הקרובות.
- הפיקדונות צומחים לאט מהאשראי. 4.3% מול 6.6%. פער מתמשך כזה מייקר בסופו של דבר את מקורות המימון.
גילוי והסתייגות. ניתוח פונדמנטלי על מניות הנסחרות בבורסה בתל אביב. דירוג ה־AI הוא מספר מחושב מנתונים פומביים ואינו ייעוץ השקעות המתחשב בצרכיו של אדם מסוים.