שני מספרים, אותו רבעון
ההסבר מופיע בדיווח: הרבעון המקביל של 2025 כלל ביטולי ירידת ערך ב־yes .
כשחברה רושמת ירידת ערך ואחר כך מבטלת אותה, הביטול נכנס לדוח כרווח. רווח חשבונאי, בלי שקל אחד שנכנס לקופה.
הוא ניפח את בסיס ההשוואה של 2025. לכן ההשוואה הגולמית מול 2026 יוצאת שלילית.
כמה בדיוק היה הפריט הזה? אף אחד מהמקורות המותרים לא נוקב בסכום. הרווח התפעולי ירד ב־ מיליון שקל, וזה סדר הגודל שמסביר את הפער.
ייחוס מדויק דורש את הביאור בדוח הכספי המלא. בלי אימות אין כאן קביעה.
מה קרה בעסק עצמו
כשמסירים את הרעש החשבונאי, נשארות שלוש שורות שקשה לנטרל.
הכנסות הליבה של הקבוצה — השורה שמנטרלת מכירות ציוד וחד־פעמיות — צמחו ב־ 4% ל־ מיליארד שקל. סך ההכנסות צמח ב־ בלבד. ה־EBITDA המתואם עלה ב־ ל־ מיליון שקל.
הסיפור החשוב ביותר בפילוח הוא yes . החברה שנחשבה שנים לנטל של הקבוצה עברה מהפסד של מיליון שקל ברבעון המקביל לרווח של מיליון שקל. זו גם החברה שסביבה נרשמו ירידות הערך שמנטרלים עכשיו.
התשתית
רשת הסיבים היא הנכס האמיתי כאן. היא נבנתה בהשקעה של שנים, היא מגיעה לרוב משקי הבית, והמתחרים קונים ממנה גישה סיטונאית.
זה מסביר למה בזק יכולה להוריד CAPEX ולהעלות תזרים חופשי באותו רבעון. השלב היקר של הפריסה מאחוריה.
התזרים החופשי במחצית הראשונה הגיע ל־ מיליון שקל, עלייה של . זה מה שמממן את החלוקה: מיליון שקל דיבידנד ברבעון, ועוד מיליון שקל רכישה עצמית שאושרה במקביל.
החוב, והריבית שנקבעת היום
מול כל זה עומדת שורה אחת שהולכת בכיוון הלא נכון: החוב הפיננסי נטו עלה מ־ ל־ מיליארד שקל בתוך שנה, ל־ פעמים EBITDA .
היחס עצמו סביר לחברת תשתית. אבל הכיוון אומר שהחלוקה גדולה מהמזומן הפנוי אחרי השקעות. החברה מחלקת ומגדילה חוב באותה נשימה.
כל עוד הריבית יורדת , זה זול. בנק ישראל הפחית ארבע פעמים ברציפות, מ־4.5% ל־ . החלטה נוספת מתקבלת היום.
התמחור
שווי השוק עומד על מיליארד. התחזית המעודכנת של החברה עצמה לרווח נקי מתואם ב־2026 היא מיליארד. על אמצע הטווח, זה מכפיל של .
זה מכפיל שמגלם שתי הנחות: שהתחזית תתממש, ושקצב הצמיחה יימשך.
הראשונה נראית סבירה. החברה העלתה את התחזית ארבע פעמים בתוך קצת יותר משנה, ומי שעושה זאת שוב ושוב מכיר את המספרים שלו.
השנייה קשה יותר. חברה שההכנסות הכוללות שלה צומחות ב־ נסחרת כאן במכפיל שמתאים לקצב אחר לגמרי.
בעד
- הכנסות הליבה צמחו ב־4%. ל־₪2.03 מיליארד. זו השורה שמודדת את העסק עצמו, בלי הכנסות ציוד וחד־פעמיות.
- כל ארבע החברות בקבוצה צמחו. yes +8.7%, בזק בינלאומי +4.9%, פלאפון +3.0%, בזק קווי +1.1%. אין כאן מנוע יחיד.
- yes עברה מהפסד לרווח. מהפסד של ₪22 מיליון ברבעון המקביל לרווח של ₪12 מיליון. החברה שהייתה הנטל של הקבוצה תורמת.
- התחזית הועלתה בפעם הרביעית. ב־21 באוגוסט: EBITDA מתואם ל־₪3.8–3.85 מיליארד ורווח נקי מתואם ל־₪1.15–1.2 מיליארד. הרביעית בתוך קצת יותר משנה.
- רשת הסיבים היא נכס שקשה לשכפל. 3.03 מיליון בתי אב מחוברים לתשתית, ו־1.06 מיליון מנויים בפועל — קמעונאי וסיטונאי יחד.
- תזרים חופשי של ₪610 מיליון במחצית. עלייה של 24%, בזמן שה־CAPEX הרבעוני דווקא ירד ב־6.3%.
נגד
- הרווח התפעולי ירד ב־25%. מ־₪631 ל־₪473 מיליון. זו השורה שלא מנוטרלת, והיא הולכת בכיוון ההפוך לכותרת.
- הרווח המדווח ירד ב־27.7%. ₪308 מיליון. הכותרת «+38%» מתייחסת לרווח המתואם בלבד, והפער בין השניים הוא כמעט 66 נקודות אחוז.
- ההכנסות הכוללות צמחו ב־1.4% בלבד. ₪2.165 מיליארד. הליבה צמחה 4%, אבל התמונה המלאה קרובה לדשדוש.
- החוב הפיננסי נטו גדל. מ־₪4.92 ל־₪5.22 מיליארד בשנה — בזמן שהחברה מחלקת דיבידנד ורוכשת מניות בעצמה.
- מכפיל 18.3 על תחזית החברה עצמה. התמחור מגלם שהתחזית המעודכנת תתממש. חברת תקשורת שצומחת 1.4% בהכנסות נסחרת כאן במכפיל של חברת צמיחה.
- החוב הפיננסי נטו מגיע ממקור אחד. הנתון מופיע בדיווח החברה עצמה ולא אותר בשום כתבה במקורות המותרים. הוא מוצג עם ציון המגבלה.
מקורות· 8
- 1שוקנתוני מסחר, הון רשום למסחר וטווח 52 שבועות — ביזפורטל
- 2תוצאות הרבעון השני 2026 — ביזפורטל
- 3משניתוצאות הרבעון השני 2026 — כלכליסט
- 4משניתוצאות הרבעון והחזרת ערך לבעלי המניות — גלובס
- 5משניהעלאת תחזית רביעית ל־2026 — גלובס
- 6משנידוח הרבעון השני 2026 — אתר קשרי המשקיעים של בזק
- 7הודעה לעיתונות — תוצאות הרבעון השני 2026 — בזק
- 8מצגת המשקיעים לרבעון השני 2026 — בזק
גילוי והסתייגות. ניתוח פונדמנטלי על מניות הנסחרות בבורסה בתל אביב. דירוג ה־AI הוא מספר מחושב מנתונים פומביים ואינו ייעוץ השקעות המתחשב בצרכיו של אדם מסוים.