שתי שורות תחתונות, ושתיהן נכונות
הפער בין הכותרות אינו מחלוקת. אלה שתי שורות שונות באותו דוח, וההפרש ביניהן הוא זכויות מיעוט.
המספר הרלוונטי למי שמחזיק במניה הוא מיליון.
מה שקרה בתוך הרבעון
ברבעון נרשמה עסקת תש״י — מכירת נתח מהחזקות הקבוצה באלקטרה אפיקים ובאלקטרה מוטורס.
הסכום המדויק אינו מוצג בעמוד הזה , כי שני המקורות אינם מתיישבים. אבל אפשר לחשב את הכיוון: בנטרול גס של הערך הנמוך, הרווח הכולל יורד לסביבות מיליון — צמיחה של כ־ במקום .
עדיין רבעון טוב. לא אותו רבעון.
המרווח הולך בכיוון ההפוך
ההכנסות עלו . הרווח הגולמי עלה בלבד.
התוצאה: המרווח הגולמי ירד מ־ ל־ . בחברת פרויקטים שעובדת על מרווחים דקים ממילא, שליש נקודת אחוז הוא הרבה.
זה המספר שראוי לעצור עליו: ₪10 מיליון רווח תפעולי על ₪2.1 מיליארד הכנסות.
מגזר הזכיינות קפץ מ־ מיליון ל־ מיליון רווח תפעולי. מתוך התוספת של מיליון, כ־ מיליון הם רווח עסקת תש״י.
והפעילות בחו״ל התכווצה: הכנסות והרווח התפעולי מ־ מיליון ל־ מיליון.
התזרים
תזרים מפעילות שוטפת במחצית: מינוס ₪99 מיליון.
זה שיפור לעומת מינוס מיליון אשתקד, אבל הוא עדיין שלילי. ובנטרול רכישת קרקעות התמונה מחמירה: מינוס מיליון מול מינוס מיליון בתקופה המקבילה.
חברה שההכנסות שלה גדלות ב־17% והתזרים שלה שלילי מממנת את הצמיחה, לא מייצרת אותה.
מה כן חזק
הצבר. מיליון שקל נכון ל־30 ביוני, עלייה של מסוף 2025. הפילוח: ישראל , חו״ל , והפעלה ואחזקה .
באוגוסט נוספה זכייה בנתיב המהיר בכביש 5 — כ־ מיליארד, עשרים וחמישה קילומטר וחניון ל־3,200 מקומות, עם הפעלה מתוכננת ב־2031.
הצבר הוא ההכנסה של 2027 ושל 2028. השאלה היא באיזה מרווח היא תגיע.
בעד
- הצבר חצה ₪43.9 מיליארד. עלייה של 10.3% מסוף 2025. בחברת פרויקטים הצבר הוא ההכנסה של השנים הבאות.
- הכנסות +17.1% ברבעון. ל־₪3,995 מיליון. הקבלנות בישראל לבדה צמחה 34.7%.
- מגזר ההפעלה והאחזקה יציב ורווחי. ₪935 מיליון הכנסות (+10.8%) ו־₪78 מיליון רווח תפעולי — שיעור של 8.3%, הגבוה בקבוצה.
- זכייה בנתיב המהיר בכביש 5. כ־₪2 מיליארד: 25 קילומטר דו־כיווני וחניון ל־3,200 מקומות, עם הפעלה מתוכננת ב־2031.
- אין שערוכי נדל״ן ברבעון. הרווח אינו מנופח ברווחי הערכה שאינם מזומן — בדיקה שנעשתה במפורש.
נגד
- המרווח הגולמי ירד. מ־6.92% ל־6.56%. ההכנסות עלו 17.1% והרווח הגולמי רק 11%.
- הקבלנות בישראל מייצרת 0.5% רווח תפעולי. ₪10 מיליון על הכנסות של ₪2,102 מיליון. זה המגזר שצמח הכי מהר בקבוצה.
- התזרים מפעילות שלילי במחצית. מינוס ₪99 מיליון. גם בנטרול רכישת קרקעות התמונה שלילית: מינוס ₪96 מיליון מול מינוס ₪37 מיליון אשתקד.
- חלק מהותי מהרווח הוא מכירת נכס. עסקת תש״י על החזקות בתחבורה נרשמה ברבעון. בנטרול גס, הצמיחה ברווח יורדת מ־60% לסביבות 29%.
- הפעילות בחו״ל קרסה. הכנסות −23.1% והרווח התפעולי צנח מ־₪18 מיליון ל־₪3 מיליון.
- מכפיל 45 בענף שהמדד שלו יורד. מדד ת״א בנייה ירד כ־3% באוגוסט וכ־10% מתחילת 2026.
גילוי והסתייגות. ניתוח פונדמנטלי על מניות הנסחרות בבורסה בתל אביב. דירוג ה־AI הוא מספר מחושב מנתונים פומביים ואינו ייעוץ השקעות המתחשב בצרכיו של אדם מסוים.