מה קרה בדוח
במחצית הרוויחה החברה מיליון מול מיליון. כמעט כל הסכום הזה הוא הרבעון השני. הרבעון הראשון תרם את השארית.
זה מבנה חוזר. גם ב־2025 המחצית הסתכמה ב־ מיליון, מתוכם מיליון ברבעון השני. החברה מרוויחה בגלים, לא בקו ישר.
שורת הרווח התפעולי חסרה כאן. פרק הדוחות הכספיים לא נשלף, ושני המספרים שהתפרסמו בתקשורת מודדים דברים שונים. הטבלה משאירה את השורה ריקה.
הפריט שיוצר את הפער
ישראכרט היא חברת כרטיסי האשראי של הקבוצה. ברבעון המקביל היא רשמה הפסד מדווח של מיליון. ברבעון הזה רווח מדווח של מיליון.
ההפסד ההוא לא היה תפעולי. הוא נבע מהפרשת מע״מ של כ־ מיליון בעקבות פסק דין, ומדמי ביטול של כ־ מיליון למנורה.
בנטרול אירועים חד־פעמיים התמונה מתהפכת. הרווח ירד מ־ מיליון ל־ מיליון. ההוצאות להפסדי אשראי יותר מהוכפלו.
התשואה להון של ישראכרט במחצית, בנטרול חד־פעמיים, ירדה ל־ מול . תשואה להון היא הרווח חלקי ההון העצמי . במילים פשוטות: כמה מייצר כל שקל של בעלי המניות.
הגז והנפט
לוויתן מכר BCM גז מול BCM. BCM מתוכם הלכו למצרים. הקיבולת אחרי שלב 1ב היא כ־ BCM בשנה.
המחיר עשה את השאר. מחיר הגז הממוצע בלוויתן עלה ל־ ל־Mcf מול ברבעון הראשון. עלות ההפקה נותרה .
איתקה היא זרוע הנפט הבריטית. הקבוצה מחזיקה בכ־ ממנה. ההפקה עלתה ל־ אלף חבית שווה ערך ליום מול .
היא גם מחלקת. אושר דיבידנד של מ׳$, מתוכו כ־ מ׳$ לדלק. יחס החוב נטו ל־EBITDAX שלה עומד על .
מה השוק תמחר
המניה עלתה בשנה האחרונה. מתחילת השנה בלבד. בחודש האחרון , ובשבוע .
השער עומד על אגורות. הטווח בשנה האחרונה נע בין ל־ . המניה רחוקה מהשיא.
ביום הדוח נסגרה המניה ב־ , מול יום קודם. מאז היא עלתה עוד.
מכפיל נראה נמוך. הוא מכפיל עוקב: שווי השוק חלקי רווח שנים־עשר החודשים האחרונים. הרווח הזה כולל את המחצית השנייה של 2025.
וזו הייתה מחצית חריגה. ב־2025 כולה נרשמו כ־ מיליארד, מתוכם מיליון בלבד במחצית הראשונה. כל השאר נרשם אחרי יוני.
מה ההנהלה אמרה
המנכ״ל עידן וולס מדבר על תוצאות חזקות. המספרים הרבעוניים תומכים בו. אבל אותה מצגת מציגה גם את EBITDAX מגזר האנרגיה במחצית: מ׳$ מול מ׳$.
רבעון של בתוך חצי שנה שיורדת. ההודעה מדגישה את הרבעון. המצגת מכילה את שניהם.
ולצד הגאווה יש משפט אחד בדוח. החברה כותבת שאין ודאות שהלחימה מול איראן או לבנון לא תתחדש. גם התחזית להכנסות לוויתן ב־2026, מיליארד $, נושאת הסתייגות מפורשת.
הנתון שסותר
הזינוק של נשען על שני דברים שאינם צמיחה תפעולית. היעלמות הפרשה חד־פעמית בישראכרט, ומחיר נפט גבוה מהתכנון המקורי.
ובתוך הרבעון החוגג נחתך זרם הכנסות. מועד החזר ההשקעה בכריש הושג ביוני 2026, ושיעור התמלוג־העודף ירד מ־ ל־ . זה קיטון קבוע.
וההון העצמי ירד. מ־ מיליארד בסוף 2025 ל־ מיליון ביוני. זה קרה בחצי שנה שבה נרשם רווח.
הסיבה מתועדת: דיבידנד מיליון, רכישה עצמית של כ־ מיליון, וחלוקת מניות דלק ייזום ופיתוח. הקבוצה מקטינה את המאזן שלה בכוונה.
מי שקונה במכפיל קונה תקופה שכבר נרשמה. בדוח הרבעון השלישי בסיס ההשוואה מתחיל להתחלף.
בעד
- לוויתן הגדיל כמות ומחיר בו־זמנית. מכירות הגז ברבעון 2.7 BCM מול 2.0 BCM, מהן 1.7 BCM למצרים. מחיר הגז הממוצע עלה מ-5.29$ ל-6.68$ ל-Mcf בתוך רבעון. הקיבולת אחרי שלב 1ב: כ-15.8 BCM בשנה.
- איתקה מפיקה יותר ומחלקת יותר. הפקה 130.6 אלף חבית שווה ערך ליום מול 119.8. EBITDAX 550 מ׳$ מול 464 מ׳$. חוב נטו ל-EBITDAX 0.49. דיבידנד שאושר 255 מ׳$, מתוכו כ-129 מ׳$ לדלק.
- המאזן ברמת החברה קל. חוב פיננסי נטו כ-4 מיליארד ₪, LTV 15%, נכסים לא משועבדים 20.4 מיליארד ₪. דירוג Midroog A2.il באופק יציב מ-06.08.2026.
- ניו־מד הכפילה את הרווח התזרימי. הכנסות בניכוי תמלוגים 254 מ׳$ מול 166 מ׳$. EBITDAX 221 מ׳$ מול 131 מ׳$. רווח נקי בחלק הקבוצה 65 מ׳$ מול 44 מ׳$.
- תחזית לוויתן עודכנה מעל התחזית המקורית. הכנסות 2026 צפויות ל-2.74 מיליארד $, מול 2.55 מיליארד $ בתחזית ינואר 2026. הנחת המחיר ירדה מ-90$ ל-כ-82$ לחבית, והתחזית עדיין גבוהה מהמקורית.
- הכסף חוזר לבעלי המניות. דיבידנד במזומן 250 מ׳₪, רכישה עצמית של כ-107 מ׳₪, וחלוקת מלוא מניות דלק ייזום ופיתוח כדיבידנד בעין ב-09.07.2026.
נגד
- הזינוק ברווח נשען על בסיס ההשוואה. ישראכרט עברה מהפסד מדווח של 150 מ׳₪ לרווח מדווח של 80 מ׳₪. ההפסד ההוא נבע מהפרשת מע״מ של כ-290 מ׳₪ ומדמי ביטול של כ-62 מ׳₪ למנורה.
- הרווחיות של ישראכרט התכווצה. בנטרול חד-פעמיים הרווח ירד מ-88 מ׳₪ ל-15 מ׳₪. ההוצאות להפסדי אשראי יותר מהוכפלו: 83 מ׳₪ מול 39 מ׳₪. תשואה להון במחצית 3.7% מול 9.0%.
- המחצית באנרגיה ירדה. EBITDAX של מגזר האנרגיה 1,446 מ׳$ במחצית מול 1,456 מ׳$ אשתקד. רבעון של +30% בתוך חצי שנה שיורדת. הרבעון הראשון היה חלש.
- תמלוג כריש נחתך בחצי. מועד החזר ההשקעה בכריש הושג ביוני 2026. שיעור התמלוג-העודף שהקבוצה זכאית לו ירד מ-5.12% ל-2.47%. זה קיטון קבוע בזרם ההכנסות.
- ההון העצמי ירד בחצי שנה רווחית. מ-כ-10.1 מיליארד ₪ ב-31.12.2025 ל-8,974 מ׳₪ ב-30.06.2026, בתקופה שבה נרשם רווח של 359 מ׳₪. חלוקות ורכישה עצמית מקטינות את המאזן.
- המכפיל מודד תקופה שחלפה. רווח 2025 כ-3.26 מיליארד ₪, מתוכם 186 מ׳₪ בלבד במחצית הראשונה. המונה של מכפיל 4.64 הוא כמעט כולו המחצית השנייה של 2025.
מקורות· 10
- 1שוקנתוני מסחר, הון רשום למסחר, מכפיל רווח וטווח 52 שבועות — ביזפורטל
- 2משנימצגת משקיעים לרבעון השני 2026 — קבוצת דלק
- 3משנידוח רבעוני ליום 30.06.2026, נוסח אנגלי — קבוצת דלק
- 4ראשוניקבוצת דלק — סיכום דוחות כספיים 2025, מאיה
- 5שוקאיתקה, לוויתן וישראכרט דוחפות את דלק קדימה — ביזפורטל
- 6תוצאות הרבעון השני — גלובס
- 7קבוצת דלק מסכמת שנה חזקה — ביזפורטל
- 8שוקביצועי המניה — ביזפורטל, עמוד ביצועים
- 9שוקסגירות יומיות — ביזפורטל, גרף שנתי
- 10עמוד הדוחות הכספיים — אתר קשרי המשקיעים של קבוצת דלק
גילוי והסתייגות. ניתוח פונדמנטלי על מניות הנסחרות בבורסה בתל אביב. דירוג ה־AI הוא מספר מחושב מנתונים פומביים ואינו ייעוץ השקעות המתחשב בצרכיו של אדם מסוים.