אל על נתיבי אוויר

מה הדוח אומר

הדוח הוגש ב-05.08.2026, בשעה 08:30. ההכנסות ברבעון השני הגיעו ל-

מיליון דולר, מול מיליון. עלייה של 27%.

EBITDAR הוא מדד הרווחיות המקובל בתעופה: הרווח לפני מימון, מסים, פחת ודמי חכירת מטוסים. במילים פשוטות, מה שהעסק מייצר לפני מחיר הצי.

EBITDAR עלה ל-

מיליון דולר מול מיליון. תזרים המזומנים מפעילות שוטפת ברבעון: מיליון דולר.

הרבעון נפתח בתשעה ימי מבצע «שאגת האריה». העלות שיוחסה למבצע:

מיליון דולר.

שני מספרי רווח, ושניהם נכונים

הכותרות דיווחו שני מספרים. גלובס כתבה

מיליון דולר. ביזפורטל וכלכליסט כתבו מיליון.

אין כאן טעות. שני המספרים מופיעים בדוח, בעמוד 69.

ההפרש הוא זכויות שאינן מקנות שליטה. זה החלק ברווח ששייך לשותפים בחברות מוחזקות, ולא לבעלי המניות של אל על.

ברבעון ההפרש הוא

מיליון דולר. במחצית מיליון. בשנת 2025 כולה מיליון.

הניתוח הזה מודד את המיוחס לבעלי המניות. זה המספר של מי שמחזיק את המניה.

מאיפה בא הרבעון

הנתון הוא של הקבוצה. סאן דור נכללת בו, ואל על לבדה קטנה ממנו. כך זה נכתב בדוח הדירקטוריון.

מול הם קפיצה של יותר מעשר נקודות אחוז בשנה. החברות הזרות טרם חזרו במלואן, והביקוש הישראלי היה גבוה.

אל על העלתה מחירים. RASK הוא ההכנסה מכל מושב-קילומטר שהחברה מציעה — כלומר המחיר בפועל. הוא עלה ל-

סנט, יותר.

ההכנסה הנלווית לנוסע — כבודה, בחירת מושב, שדרוגים — עלתה ל-

דולר מול דולר. עלייה של 27%. הנתון מופיע במצגת המשקיעים , בעמוד 7.

המטענים

היקף המטען המוטס הגיע ל-

אלף טון. ההכנסות ממטענים: מיליון דולר.

המטענים גדלו מהר מהנוסעים. קיבולת הנוסעים גדלה

בלבד.

המזומן, ואיזה חוב

מזומנים, שווי מזומנים ומקורות נזילים לשימוש ל-30.06.2026:

מיליון דולר. חוב פיננסי ברוטו: מיליון. ההפרש הוא עודף פיננסי נטו של מיליון דולר.

זה עודף מול חוב פיננסי בלבד. חברת תעופה נושאת גם התחייבויות חכירה על מטוסים, לפי IFRS 16. הן אינן בחישוב הזה.

העודף של

מיליון דולר, בשער היציג , הוא 26.5% משווי השוק — מיליארד.

ההון העצמי המיוחס לבעלי המניות עמד על

מיליון דולר, מול מיליון שנה קודם. סך ההון: מיליון דולר.

הגידול מסוף 2025 הוא

מיליון דולר. דיבידנד על הרבעון לא הוכרז. בגין 2025 חולקו מיליון דולר.

מה השוק תמחר

ביום הדוח המניה עלתה מ-

ל- אגורות. עלייה של 15.1% ביום אחד.

מאז היא הוסיפה עוד. סגירת 03.09.2026:

אגורות. מכפיל הרווח בעמוד הציטוט: .

התשואות מספרות את הסדר. חודש:

. שנה: . מתחילת השנה : בלבד.

החודש גדול מהשנה. השנה גדולה מתחילת השנה. כלומר המניה ירדה לפני הדוח, וכל התשואה נדחסה לחודש שאחריו.

לבורסה אין מדד תעופה ואין מדד מלונאות. אין מדד ענפי להשוות אליו.

מה ההנהלה אמרה

התחזית לרבעון השלישי מופיעה בדוח הדירקטוריון. ASK — הקיבולת המוצעת — יגדל ב-

. RASK יגדל ב- . התפוסה תהיה גבוהה מ- .

ברבעון השני RASK עלה

. ההנהלה מדריכה לכמחצית מהקצב הזה.

מיד אחרי פסקת התחזית מופיע משפט הסיכון. הדירקטוריון כותב שהחמרה במצב הביטחוני תשפיע לרעה על התחזית, על הקיבולת, על ה-RASK ועל התפוסה.

הצמידות היא הסיפור. אותו מצב ביטחוני שהרחיק את החברות הזרות הוא גם מה שמשבית את הצי. תשעה ימים ברבעון הזה עלו

מיליון דולר.

הנתון שסותר

הרבעון השני נתן

מיליון דולר. המחצית כולה נתנה מיליון. ההפרש שלילי, ולכן הרבעון הראשון של 2026 היה רבעון הפסד. מבצע «שאגת האריה» החל ב-28.02.2026, בתוכו.

מול המחצית המקבילה זו צניחה:

מיליון דולר מול מיליון, מינוס 63%. הכותרות בחרו את הרבעון; הדוח מספר את המחצית. ובתוך הרבעון החזק עצמו התפוסה ירדה מ- ל- , כשהקיבולת גדלה והתנועה רק . הרווח בא מהמחיר, והמחיר בא מהיעדר תחרות.

בעד

הרבעון השני אמיתי, ולא רק כותרת. רווח לבעלי המניות $125.9 מיליון מול $61.9 מיליון. הכנסות $986.0 מיליון מול $776.6 מיליון, +27%. EBITDAR $222.2 מיליון מול $178.8 מיליון.
הקבוצה מחזיקה חצי מנתב״ג. אל על וסאן דור יחד הגיעו ל-50.2% מהתעבורה בנתב״ג ברבעון השני, מול 39.6% ברבעון המקביל. הנתון הוא של הקבוצה, לא של אל על לבדה.
המזומן גדול מהחוב הפיננסי. מזומנים ומקורות נזילים $2,061.5 מיליון מול חוב פיננסי ברוטו $1,165.7 מיליון. עודף נטו $895.9 מיליון — 26.5% משווי השוק.
המחיר עלה, לא רק הכמות. RASK 11.56 סנט, +12.3%. הכנסה נלווית לנוסע $33 מול $26 במצגת, עמ׳ 7. צבר ההזמנות ~$1.4 מיליארד מול ~$1.2 מיליארד.
המטענים צומחים מהר מהנוסעים. 22.3 אלף טון, +20.5%. RTK 129 מיליון, +22.9%. הכנסות המטענים $131 מיליון, +17.4% — לעומת קיבולת נוסעים שגדלה 9.2%.
ההון העצמי התחזק. ההון המיוחס לבעלי המניות $1,107.9 מיליון ל-30.06.2026, מול $800.4 מיליון שנה קודם. סך ההון $1,128.9 מיליון, גידול של $80.9 מיליון מסוף 2025.

נגד

המחצית נחתכה ב-63%. רווח לבעלי המניות $57.0 מיליון מול $154.7 מיליון. הרבעון הראשון של 2026 היה רבעון הפסד — מבצע «שאגת האריה» החל ב-28.02.2026, בתוכו.
התפוסה ירדה כשהקיבולת עלתה. תפוסה 90% מול 92.5%. ASK +9.2% מול RPK +6.3%. המטוסים ממריאים ריקים יותר, והרווח כולו בא מהמחיר.
ההנהלה מדריכה לכמחצית מהקצב. תחזית הרבעון השלישי: ASK +6%–10%, RASK +4%–7%, תפוסה מעל 90%. ברבעון השני RASK עלה 12.3%.
היתרון תלוי במצב הביטחוני. תשעה ימי «שאגת האריה» גזלו $55 מיליון מהרבעון השני. אותו מצב שהרחיק את החברות הזרות הוא גם מה שמשבית את הצי.
אין דיבידנד על הרבעון. בגין 2025 חולקו $102 מיליון, 57 אגורות למניה. על הרבעון השני 2026 לא הוכרז דבר, למרות עודף פיננסי נטו של $895.9 מיליון.
המניה כבר תמחרה את הרבעון. ביום הדוח עלתה 15.1%, מ-1,421 ל-1,635 אגורות. סגירת 03.09.2026: 1,737. בחודש +26.64%, מתחילת השנה +8.62% בלבד.

מקורות· 12

גילוי והסתייגות. ניתוח פונדמנטלי על מניות הנסחרות בבורסה בתל אביב. דירוג ה־AI הוא מספר מחושב מנתונים פומביים ואינו ייעוץ השקעות המתחשב בצרכיו של אדם מסוים.

הרווח הרבעוני של אל על הוכפל. רווח המחצית נחתך ב-63%.