מה כתוב בדוח
הדוח פורסם ב-31.08.2026. הנוסח הוא של החברה עצמה.
זו אינה החזקת שליטה. זו פוזיציה שנמכרת בהדרגה כבר חמש שנים.
בשנים 2021–2025 מימשה החברה מניות וכתבי אופציה של אל על בכ- מיליון דולר. במחצית 2026 מימשה עוד כ- מיליון דולר. מה שנשאר הוא מיליון מניות.
מה שווה שבע עשיריות האחוז
שווי השוק של אל על הוא מיליארד. שווי השוק של כנפיים הוא מיליון.
מאל על שווים כ-26% משווי כנפיים. לא שלושה רבעים, לא חצי — רבע.
הפער אינו טכני. משקיע שקורא את פרופיל החברה מקבל חברת אחזקות של מוביל אווירי. הדוח מתאר תיק החזקות עם פוזיציה פיננסית שכמעט מוצתה.
המנוע שכבוי
ב-2025 הרוויחה כנפיים אלפי דולר. מהם היו שינוי בשווי ההוגן של מניות אל על. 56%.
שערוך הוא רישום חשבונאי של שינוי מחיר, לא תזרים ולא פעילות. במחצית 2026 הסעיף הזה נתן אלפי דולר בלבד. מתוכם כ- מיליון דולר דיבידנד שהתקבל מאל על.
מכפיל מחושב על רווח שיותר ממחציתו הגיע ממנוע שכבר אינו פועל.
מה שנשאר בפועל
ב-18.5.2026 ירדה כנפיים בגלובל ליסינג מ- ל- . מהדוח: «החל מדוחות אלו חדלה החברה מלאחד את גלובל ליסינג בדוחותיה».
זו הפעם הראשונה שנכס הליסינג יוצא מהדוחות המאוחדים. כל השוואת הכנסות מול אשתקד נשברת כאן.
מנוע הרווח שגדל הוא תחזוקת מטוסים ומכלולים. כנפי תחזוקה ואלבטרוס תרמו אלפי דולר במחצית, מול אשתקד. גלובל ליסינג תרמה .
אלבטרוס נרכשה בספטמבר 2025. המנכ״ל ערן בן מנחם הציג אותה אז כ«חיזוק כנפי תחזוקה כזרוע הביטחונית של הקבוצה».
מה כן זול
ההון העצמי ל-30.6.2026 עומד על מיליון דולר. השער היציג הוא , ושווי השוק הוא מיליון. המניה נסחרת כ-11% מתחת להון.
במאזן מיליון דולר מזומן, פקדונות והשקעות לזמן קצר. המצגת כותבת «ללא חוב פיננסי».
באפריל 2026 חולק דיבידנד של מיליון דולר. ביוני בוצעה רכישה עצמית של מיליון דולר. עם דוח הרבעון השני לא הוכרזה חלוקה חדשה.
מה ההנהלה אמרה
על כנפי תחזוקה, במצגת: «פעילות רווחית ויציבה מיום הקמתה». על נתב״ג: «נתב״ג נמצא במגמת התאוששות משמעותית אשר גברה מחודש לחודש».
QAS היא הפעילות היחידה של הקבוצה שחשופה ישירות לנתב״ג. שירותי קרקע, בשותפות חצי-חצי. במחצית 2026 חלק כנפיים בה היה הפסד של אלפי דולר, מול רווח של אשתקד.
ההתאוששות שהמצגת מתארת לא הגיעה לשורה שאמורה למדוד אותה.
דוח הדירקטוריון מנסח את הסיכון אחרת: «למערכה זו השפעה לרעה על שוק התעופה העולמי», ובהמשך על גלובל ליסינג, על QAS ועל אל על עצמה.
הנתון שסותר
רווח הרבעון השני היה אלפי דולר. רווח כל המחצית היה . הרבעון גדול מהמחצית שמכילה אותו.
המשמעות אריתמטית ומוחלטת. הרבעון הראשון של 2026 היה הפסד של כ- אלף דולר. אותה תמונה חוזרת בכל ענף התעופה הישראלי, ודוח הדירקטוריון תולה אותה במערכה.
הכותרות מדדו את הרבעון. הרבעון היה הטוב, והמחצית היא הנתון.
ומעליו יושב הדבר שאין לו תיקון. אלפי דולר של שערוך ב-2025, במחצית 2026. המניות שיצרו את הרווח נמכרו, ומה שנשאר הוא .
מי שקונה מכפיל קונה מכנה שלא יחזור. מה שנשאר הוא הון עצמי בלי חוב, ומנוע ביטחוני קטן שצריך לשאת אותו לבדו.
בעד
- מאזן בלי חוב פיננסי. הון עצמי 102.9 מיליון דולר ל-30.6.2026, ומזומנים, פקדונות והשקעות לזמן קצר כ-27 מיליון דולר ל-30.8.2026. המצגת כותבת «ללא חוב פיננסי».
- המניה נסחרת מתחת להון. שווי שוק ₪278 מיליון מול הון עצמי של ₪313 מיליון בשער 3.042. מכפיל הון 0.89, כלומר כ-11% מתחת.
- הזרוע הביטחונית עקפה את הליסינג. כנפי תחזוקה ואלבטרוס תרמו 2,773 אלפי דולר במחצית 2026 מול 2,375 אשתקד. גלובל ליסינג תרמה 1,881. זו הפעם הראשונה.
- ההון חוזר לבעלי המניות. דיבידנד 5.2 מיליון דולר באפריל 2026 ורכישה עצמית 1.2 מיליון דולר ביוני. דיבידנד מצטבר עד היום כ-53 מיליון דולר.
- מפעל חדש נכנס לפעולה. אלבטרוס שכרה שטח באופקים להקמת מפעל, שהחל לפעול בסוף הרבעון השני 2026. התרומה תיראה בשורות של הרבעון השלישי.
נגד
- מנוע הרווח כבוי. שערוך שווי הוגן של מניות אל על נתן 16,131 מתוך 28,880 אלפי דולר ברווח 2025 — 56%. במחצית 2026 הוא נתן 249, מהם כ-0.8 מיליון דולר דיבידנד.
- הרבעון הראשון היה הפסד. רווח הרבעון השני, 5,687 אלפי דולר, גדול מרווח כל המחצית, 5,553. ההפרש הוא הפסד של כ-134 אלף דולר ברבעון הראשון.
- QAS עברה להפסד דווקא בהתאוששות נתב״ג. חלק כנפיים בתוצאות QAS: (504) אלפי דולר במחצית 2026 מול 562 אשתקד. ברבעון: (489) מול 437. זו הפעילות היחידה שחשופה ישירות לשדה.
- השוואת ההכנסות נשברה. ב-18.5.2026 ירדה כנפיים מ-66.97% ל-40.11% בגלובל ליסינג וחדלה לאחד אותה. הרבעון השלישי יהיה הראשון המלא בלי האיחוד.
- המספרים אינם מהדוחות הכספיים. תמצית התוצאות נלקחה ממצגת המשקיעים. חלק ג׳ של הדוח הרבעוני לא היה נגיש, ושיוך עמודות התקופה שוחזר אריתמטית.
- עם הדוח לא הוכרז דיבידנד. אחרי חלוקה של 5.2 מיליון דולר באפריל ורכישה עצמית של 1.2 מיליון דולר ביוני, דוח הרבעון השני יצא בלי הכרזה חדשה.
מקורות· 11
- 1שוקנתוני מסחר, הון רשום למסחר, מכפיל רווח וטווח 52 שבועות — ביזפורטל
- 2משנימצגת לשוק ההון אוגוסט 2026 — כנפיים אחזקות
- 3משנידוח רבעוני ליום 30 ביוני 2026 (חלקים א׳–ב׳) — כנפיים אחזקות
- 4שוקנתוני מסחר אל על — ביזפורטל
- 5ביצועי המניה — ביזפורטל, עמוד ביצועים
- 6סגירות יומיות — ביזפורטל, גרף שנתי
- 7מניית כנפיים — גלובס
- 8משנישערי חליפין — בנק ישראל
- 9כנפיים מתחזקת בתחום הביטחוני: רוכשת חברת מכלולים לכלי טיס — גלובס
- 10דוח תקופתי 2004 — כנפיים אחזקות ארקיע בע״מ, מאיה
- 11דוחות כספיים — אתר קשרי המשקיעים של כנפיים
גילוי והסתייגות. ניתוח פונדמנטלי על מניות הנסחרות בבורסה בתל אביב. דירוג ה־AI הוא מספר מחושב מנתונים פומביים ואינו ייעוץ השקעות המתחשב בצרכיו של אדם מסוים.