המספרים שמושכים לכיוונים הפוכים
הכנסות עולות ורווח יורד. הפער הזה ניתן לפירוק לשני שלבים.
שלב ראשון: המרווח הגולמי לא זז
ברבעון, מול אשתקד. שבע עשיריות האחוז.
זה שולל את ההסבר הפשוט. לא היה כאן לחץ תמחור, ולא שינוי בתמהיל שפגע ברווחיות המכירה עצמה.
שלב שני: ההוצאות מתחת למרווח
הרווח התפעולי ירד מ־ מיליון ל־ מיליון — ירידה של בזמן שההכנסות עלו ב־ .
זהו הסבר סביר, והוא מתיישב עם התחזית. הוא אינו ההסבר המלא.
והשלב שהחברה אינה מפרקת
הנה ההשוואה שמסבירה את רוב הירידה:
רווח נקי גבוה מרווח תפעולי מחייב הכנסה מהותית מתחת לשורה התפעולית — הכנסות מימון, למשל — שמכסה גם את המס. השנה הפריט הזה נעלם או התהפך.
מה שכן ברור: איפה החברה יושבת
קמטק אינה מייצרת שבבים. היא מוכרת את ציוד הבדיקה שבודק אותם, וכשלושה רבעים ממכירותיה מגיעים מהחלק שגדל הכי מהר בשרשרת.
זו גם החשיפה. רבעון שבו הביקוש לאריזה מתקדמת נחלש לא יפגע ברבע מהעסק אלא בשלושה רבעים ממנו.
For
- הכנסות שיא של $133.2 מיליון. עלייה של 8% מול הרבעון המקביל ו־10% מול הרבעון הקודם. זהו הרבעון הגדול ביותר בתולדות החברה.
- התחזית לרבעון הבא גבוהה ב־20%. $158–160 מיליון. זו קפיצה גדולה בהרבה מקצב הצמיחה של הרבעון שהסתיים.
- צבר הזמנות של מעל $600 מיליון מתחילת השנה. 80% ממנו מיועד לאריזה מתקדמת — הטכנולוגיה שמשמשת בשבבי בינה מלאכותית.
- כשלושה רבעים מההכנסות מאריזה מתקדמת. החברה יושבת על החלק בשרשרת השבבים שגדל הכי מהר.
- המרווח הגולמי כמעט לא נשחק. 50.1% מול 50.8% אשתקד. הלחץ על הרווח לא הגיע מהתמחור.
Against
- הרווח הנקי GAAP ירד ב־31%. מ־$33.7 מיליון ל־$23.3 מיליון, בזמן שההכנסות עלו. זה הנתון שדורש הסבר.
- הרווח התפעולי ירד ב־15% למרות צמיחה בהכנסות. מ־$32.0 מיליון ל־$27.2 מיליון. ההוצאות גדלו מהר יותר מהמכירות.
- הפער בין GAAP ל־Non-GAAP הוא $16.1 מיליון. מספר גדול ביחס לרווח עצמו. הוא מורכב מפריטים שהחברה מנטרלת ובעל המניות עדיין נושא בהם.
- המניה רחוקה 34% מהשיא. מ־60,770 אגורות ל־40,300. השוק מתמחר משהו שהתחזית אינה משקפת.
- התלות בביקוש AI היא גם הסיכון. רבעון שבו הביקוש לאריזה מתקדמת נחלש יפגע בשלושה רבעים מההכנסות ולא ברבע.
Disclosure. Fundamental research on companies listed on the Tel Aviv Stock Exchange. The AI rating is a number computed from public data and is not investment advice tailored to any person.