המספר שלא היה בכותרת
הרבעון הראשון של 2026 נסגר בהפסד של כ־₪34 מיליון , בעיקר בגלל ריטיילורס. הרבעון השני היה מצוין, ורובו כיסה על הרבעון שלפניו.
מי שקורא רבעון בודד רואה זינוק. מי שקורא מחצית רואה ירידה של .
הדיבידנד
גם מול הרבעון לבדו החלוקה גדולה מהרווח — מיליון מול מיליון, כלומר .
יש מאיפה. המאזן מציג מזומנים והשקעות פיננסיות של מיליארד מול חוב של מיליארד.
והבעלים הראל ויזל הציג דווקא את החלוקה כמרוסנת: «חלוקה של 150 מיליון שקל היא סבירה. אי אפשר לדעת מה יהיה כאן אחרי הבחירות, ולכן אני מעדיף לשמור כסף בקופה».
מה שלא נמצא: מדיניות דיבידנד מוצהרת. אין אחוז מהרווח ואין כלל, ולכן אין בסיס לצפות לחלוקה דומה ברבעון הבא.
פוקס היא שתי חברות
אופנת ישראל היא המנוע. רווח תפעולי של מיליון, עלייה של , ושיעור רווח תפעולי של מול .
אבל בסיס ההשוואה הוא רבעון שני 2025 — רבעון שבו חנויות נסגרו בגלל המצב הביטחוני. חלק מהצמיחה הוא התאוששות מבסיס נמוך, לא הרחבה.
נייקי
הצד השני של החברה נמצא בהידרדרות שנמשכת.
החנויות הזהות בספורט ירדו ברבעון. נייקי לבדה ירדה כ־ . ברבעון הראשון המספר היה −, וריטיילורס רשמה אז הפסד תפעולי של מיליון.
פוט לוקר דווקא צומח, , אבל הוא כרבע מהמגזר.
וביולי 2026 קיבלה קבוצת קסטרו את זיכיון ANTA הסינית, בהשקעה של מיליון. זו תחרות ישירה על אותו מדף.
מה שאי אפשר לומר מכאן
הרווח הנקי מדווח כ־ מיליון. לא ניתן היה לאמת אם זה הרווח המיוחס לבעלי המניות או הרווח הכולל.
ההבחנה מהותית כאן במיוחד. ריטיילורס מוחזקת חלקית, וכשהרווח שלה יורד — נתח המיעוט קטן והרווח המיוחס לבעלי המניות גדל.
זה מנגנון שיכול להסביר חלק מהזינוק של בלי שום שיפור תפעולי. הוא לא נבדק, ולכן הוא נכתב כאן ולא נסתר.
For
- אופנת ישראל הכפילה כמעט את הרווח. הכנסות ₪570 מיליון (+15.3%) ורווח תפעולי ₪114.6 מיליון (+55.5%). שיעור רווח תפעולי של 20.1% מול 14.9%.
- המסחר המקוון צומח ומרוויח. TERMINAL X: הכנסות ₪161 מיליון (+20.5%) ורווח תפעולי ₪18.6 מיליון — שיעור 11.6% מול 8.7%.
- המגזר «אחרים» כמעט הכפיל רווח. ₪434 מיליון הכנסות (+37.6%) ו־₪49.2 מיליון רווח תפעולי. שילב, פליינג טייגר, סאנגלס האט, ג׳מבו ודייסון.
- המאזן במזומן נטו. מזומנים והשקעות פיננסיות של ₪2.04 מיליארד מול חוב של ₪1.49 מיליארד.
- ריטיילורס חזרה לרווח. רווח נקי של ₪11.2 מיליון ברבעון, אחרי הפסד נקי של ₪36.2 מיליון ברבעון הראשון.
Against
- במחצית כולה הרווח ירד 6%. ל־₪89 מיליון. הרבעון הראשון נסגר בהפסד של כ־₪34 מיליון, והרבעון השני רק כיסה אותו.
- החלוקה גדולה מהרווח שהורווח. ₪150 מיליון מחולקים על ₪89 מיליון שהורווחו במחצית — 168%. גם מול הרבעון לבדו זו חלוקה של 122%.
- שליש מההכנסות בהידרדרות. ריטיילורס: הכנסות ₪594 מיליון (−1.3%), רווח תפעולי ₪30.8 מיליון מול ₪44.7 מיליון — ירידה של 31%.
- החנויות הזהות בספורט ירדו 8.6%. נייקי לבדה כ־9.5%−. זה לא רבעון חלש אלא מגמה: ברבעון הראשון החנויות הזהות שם ירדו 16.7%.
- תחרות חדשה על זיכיון הספורט. קבוצת קסטרו קיבלה ביולי 2026 את זיכיון ANTA הסינית בהשקעה של ₪30 מיליון.
- אין מדיניות דיבידנד מוצהרת. לא אותרה מדיניות פורמלית בדוח הדירקטוריון או במצגת, ולכן אין בסיס לצפות לחלוקה דומה בהמשך.
Sources· 8
Disclosure. Fundamental research on companies listed on the Tel Aviv Stock Exchange. The AI rating is a number computed from public data and is not investment advice tailored to any person.