שש נקודות אחוז
חברת מזון קונה חומר גלם ומוכרת מוצר. כשמחיר חומר הגלם קורס ומחיר המדף לא, המרווח מתרחב.
זה בדיוק מה שקרה כאן, ובקנה מידה חריג.
מה ירד, וכמה
הראיה החזקה ביותר לקשר נמצאת בממתקים. הרווח התפעולי שם עלה מ־ מיליון ל־ מיליון — פי חמישים ושניים.
בסיס של מיליון שקל בודד אינו טעות. הוא דווח כך גם באוגוסט 2025, כשהקקאו היה בשיא.
ומה שכבר קורה
המשפט הזה מופיע בדוח עצמו. אף אחד משני המקורות המשניים שנבדקו לא הבליט אותו.
הוא משנה את השאלה. לא «כמה שטראוס הרוויחה», אלא «לכמה זמן המחיר הזה נעול» .
הגידור, ומה שלא כתוב עליו
החברה מאשרת בדוח שהיא מגדרת מחירי סחורות בנגזרים. יש לכך גם עדות מספרית: סעיף שערוך של מינוס ₪45 מיליון על פוזיציות פתוחות.
הפסד שערוך בתקופה שבה המחירים ירדו מעיד על פוזיציות קנייה גדולות. כלומר החברה כן קונה קדימה, ויש פיגור בין מחיר השוק למחיר שנכנס לדוח.
מה לא כתוב: כמה מהצריכה מכוסה, ולכמה חודשים. אין אחוז כיסוי, אין טבלת מועדי פירעון, ואין היקף פוזיציות.
זה ההבדל בין רבעון אחד נוסף לבין ארבעה.
הפילוח
הצמיחה ברווח רוחבית. אבל שימו לב לכיוון ההכנסות: ישראל , בינלאומי , ורק המים צמחו ב־ .
הכנסות מגזר הקפה בישראל ירדו 11.1%. הרווח שם עלה, על בסיס מכירות קטן יותר. זו לא צמיחה — זו התרחבות מרווח.
מה עוד נכנס לרבעון
הרבעון כלל הכנסה חד־פעמית של מיליון: שיפוי ביטוחי בעקבות הסדר פשרה בפרשת הריקול של 2022. בית המשפט המחוזי אישר את ההסדר ב־23 באפריל 2026, והוא נרשם ברבעון השני.
התזרים התהפך. תזרים מפעילות במחצית הגיע ל־ מיליון מול מיליון, והתזרים החופשי לפלוס מיליון מול מינוס מיליון אשתקד.
מזה הוכרז דיבידנד של מיליון, אחרי מיליון שחולקו במרץ.
For
- המרווח הגולמי קפץ שש נקודות אחוז. מ־28.3% ל־34.4%. ברבעון המקביל אשתקד הוא נגע ב־26.1%, שפל היסטורי.
- שלושת המגזרים הגדילו רווח תפעולי יחד. ישראל +46%, קפה בינלאומי +44.3%, מים כ־+5%. אין כאן מגזר בודד שנושא.
- הממתקים עברו מרווח אפסי לרווח ממשי. מ־₪1 מיליון רווח תפעולי ל־₪52 מיליון. זה המגזר שהקקאו שולט בו.
- התזרים התהפך. תזרים מפעילות במחצית ₪265 מיליון מול ₪51 מיליון, ותזרים חופשי ₪150 מיליון מול מינוס ₪89 מיליון.
- החוב ירד והחלוקה נמשכת. ₪180 מיליון הוכרזו עם הדוח, אחרי ₪250 מיליון שחולקו במרץ.
Against
- ההכנסות ירדו 6.7%. בנטרול השפעות מטבע הירידה מתמתנת ל־1.9%, אבל היא עדיין ירידה. הרווח גדל על מכירות שמתכווצות.
- מחירי הסחורות כבר התהפכו. בדוח עצמו: מיולי 2026 ועד פרסומו עלו הערביקה בכ־8% והקקאו בכ־11%. הרוח הגבית התחילה להיסגר לפני הפרסום.
- הקפה בישראל מכווץ נפח. הכנסות מגזר הקפה בישראל ירדו 11.1%. הרווח שם עלה 35% על בסיס מכירות קטן יותר.
- היקף הגידור וטווחו אינם מגולים. החברה מאשרת שהיא מגדרת בנגזרים, ואינה מפרסמת כמה מהצריכה מכוסה ולכמה זמן. זה הנתון שקובע את התזה .
- מכפיל 21.5 על רווח שנשען על מחיר חומר גלם. התמחור מגלם המשך, בזמן שהחברה עצמה מדווחת שהמחירים עולים חזרה.
Sources· 8
- 1נתוני מסחר, הון רשום למסחר וטווח 52 שבועות — ביזפורטל
- 2Secondaryדוח רבעון שני 2026 — אתר קשרי המשקיעים של שטראוס
- 3Marketתוצאות הרבעון השני — ביזפורטל
- 4Secondaryתוצאות הרבעון השני — גלובס
- 5מחירי הסחורות ותגובת המניה — ביזפורטל
- 6Secondaryאישור הסדר הפשרה בפרשת הריקול — כלכליסט
- 7הודעה לעיתונות — תוצאות הרבעון השני והמחצית 2026 — שטראוס (אנגלית)
- 8דוח רבעון שני 2026 — מאיה (דיווח 1762866)
Disclosure. Fundamental research on companies listed on the Tel Aviv Stock Exchange. The AI rating is a number computed from public data and is not investment advice tailored to any person.