מה זה «רווחי ליבה»
חברת ביטוח מרוויחה משני מקורות. חיתום — ההפרש בין פרמיות לתביעות. והשקעות — תשואת תיק הנוסטרו ודמי ניהול הנגזרים משווי הנכסים המנוהלים.
הראשון נשען על תמחור. השני נשען על שוק ההון.
זה אינו הופך את הרווח של הראל לאיכותי יותר משל מתחרותיה. הוא רק מאפשר למדוד אותו.
איפה ישבה הצמיחה
הבריאות והחיים הובילו. הביטוח הכללי — המגזר החיתומי המובהק ביותר — דווקא ירד, וזהו הנתון שמושך לכיוון ההפוך מהכותרת.
הפער בין הרבעון למחצית
ברבעון מול במחצית. הרבעון הראשון היה חלש יותר, ומי שמכפיל את הרבעון השני בארבעה מקבל מספר שהחברה עצמה לא מציגה.
מה שממשיך אחרי הרבעון
ה־CSM — מאגר הרווח החוזי שטרם הוכר — עומד על מיליארד שקל. במחצית נוצרו מיליון שקל חדשים, עלייה של .
זהו רווח שכבר נחתם בחוזי ביטוח ויוכר בשנים הבאות. הוא אינו תלוי בשוק ההון, והוא המדד הקרוב ביותר לצמיחה חיתומית אמיתית.
ומה שהחברה מחזירה
מיליון שקל דיבידנד הוכרזו עם הדוח, לצד תוכנית רכישה עצמית של מיליארד. במקביל שינתה החברה את מדיניותה מחלוקה חצי־שנתית לחלוקה רבעונית.
שינוי תדירות אינו שינוי בסכום. הוא כן אמירה על ביטחון בקצב יצירת המזומן.
For
- החברה מפרסמת מדד רווח ליבה. ₪637 מיליון ברבעון, עלייה של 17%. רוב חברות הביטוח אינן מפרסמות פילוח כזה כלל, וזו שקיפות שמאפשרת מדידה.
- הבריאות זינקה 58%. רווח כולל של ₪389 מיליון במגזר הבריאות ברבעון — הצמיחה המהירה מבין המגזרים.
- מעבר לחלוקת דיבידנד רבעונית. במקום חצי־שנתית. ₪400 מיליון הוכרזו עם הדוח, לצד תוכנית רכישה עצמית של ₪1.1 מיליארד.
- מאגר רווח עתידי של ₪17.7 מיליארד. ה־CSM הוא רווח שכבר נחתם בחוזים וטרם הוכר. ₪992 מיליון חדשים נוצרו במחצית, עלייה של 23%.
- המשקל הגדול במדד הסקטור. 20.39% ממדד ת״א ביטוח — הגבוה מבין חמש חברות הביטוח הגדולות.
Against
- 38% מהרווח הרבעוני מחוץ לליבה. ₪387 מיליון מתוך ₪1.02 מיליארד. זהו החלק שאינו מובטח לחזור על עצמו.
- 37% ברבעון מול 27% במחצית. הפער בין שני המספרים אומר שהרבעון השני היה חריג, ולא שהוא קצב השנה.
- הרווח בביטוח כללי ירד. ₪294 מיליון ברבעון, בניגוד למגמה בחיים ובבריאות. שיעור הירידה לא דווח במקורות שנבדקו.
- מדד הביטוח עלה 11.1% באוגוסט. כל הסקטור עלה יחד. במניה שמהווה חמישית מהמדד, קשה להפריד בין ביצוע החברה לגאות הענף.
- יחס כושר הפירעון מתייחס לסוף 2025. 165% כולל הוראות מעבר. הנתון ל־30.06.2026 טרם פורסם וצפוי רק בסביבות נובמבר.
- פילוח בין חיתום להשקעות אינו מדווח במפורש. מדד הליבה מקרב אליו, אך החברה אינה מגדירה אותו בפומבי במונחים שאפשר לאמת מבחוץ.
Sources· 7
Disclosure. Fundamental research on companies listed on the Tel Aviv Stock Exchange. The AI rating is a number computed from public data and is not investment advice tailored to any person.