מזרחי טפחות

מה נכנס מתחת לשורת המס

הפער הוא פריט אחד. מתווה המס המיוחד על הבנקים, והטבות שהבנק העניק ללקוחות. ההשפעה נטו ברבעון היא

מיליון. במחצית — מיליון.

בנטרולם הרווח הרבעוני הוא

מיליארד. התשואה להון המתואמת עומדת על . המדווחת על , מול ברבעון המקביל.

המס המיוחד עומד ב-2026 על

מהרווח מפעילות בישראל, בתקרה מערכתית של מיליארד. חלקו של הבנק הוא מיליון ₪, מילה במילה מהדוח.

ב-2027 השיעור יורד לפי החוק ל-

, והתקרה ל- מיליון. הפועלים ולאומי כבר בנו את זה לתחזיות. מזרחי לא פרסם תחזית כלל.

עוד

מיליון של הטבות ללקוחות טרם נזקפו לרווח והפסד. הם ייזקפו בתקופות הבאות.

הצמיחה בתיק לא מגיעה להכנסות

באותה מחצית האשראי לציבור צמח

והמאזן . הכנסות המימון ירדו ל- מיליון מול מיליון.

ברבעון עצמו הכנסות הריבית נטו ירדו

, ל- מיליון. תיק דו-ספרתי, הכנסה שטוחה.

וזה קרה לפני הורדת הריבית. ב-01.09.2026 הוריד בנק ישראל את הריבית ל-

. ההחלטה הבאה קבועה ל-21.10.2026.

תיק המשכנתאות של מזרחי הוא

מיליארד, מהתיק במערכת. זה התיק הגדול בישראל, וזו החשיפה הגדולה במערכת לירידת ריבית.

מול חמשת הבנקים

חמשת הבנקים הגדולים הרוויחו יחד

מיליארד ברבעון. מזרחי שלישי בגודל הרווח. בתשואה להון הוא שני, בשוויון עם הבינלאומי.

הפער מול לאומי אינו ברווחיות. הוא ביעילות:

מול . פער של 9.2 נקודות אחוז.

יחס היעילות מודד כמה הוצאה נדרשת לכל שקל הכנסה. נמוך יותר, טוב יותר.

יחס ההון העצמי רובד 1 של מזרחי עומד על

. זו כרית ההון מול נכסי הסיכון. המאזן צמח בשנה.

תשואה כמו של לאומי, מבסיס הון דק יותר. זה מנוף.

מה השוק תמחר

המניה עלתה

מתחילת השנה . מדד ת״א בנקים -5 עלה . בשנים עשר החודשים האחרונים המניה הוסיפה .

פיגור אחרי המדד הענפי, אחרי רבעון עם התשואה להון השנייה בגובהה במערכת.

השער נסגר ב-

אגורות, עלייה של ביום. טווח 52 השבועות : עד .

מכפיל הרווח בעמוד הציטוט הוא

. שווי שוק של מיליארד מול הון עצמי של מיליארד נותן מכפיל הון 1.71.

הדיבידנד שהוכרז עם הדוח הוא

מיליון, מרווח הרבעון. על הרבעון הרביעי של 2025 חולקו מיליון באותה מדיניות.

מה ההנהלה אמרה ומה לא

המנכ״ל משה לארי הצביע על הרווח ועל תשואה להון של

, «גם לאחר שנכללו בהן השפעות מתווה המס». זו ההצהרה המרכזית בהודעה.

מה שאין בה הוא יעד. הפועלים פרסם יעד רווח ל-2026 ול-2027. לאומי פרסם טווח תשואה להון לשנתיים. מזרחי לא פרסם יעד כמותי — לא בדוח, לא במצגת ולא בהודעה.

בשנה שבה שני המתחרים הגדולים מנחים את השוק על קפיצת הרווח של 2027, ההימנעות היא בעצמה מידע.

הנתון שסותר

ההפרשה להפסדי אשראי במחצית ירדה ל-

מיליון מול מיליון. ירידה של 24%. שיעור ההפרשה עומד על מהתיק.

באותה מחצית האשראי הבעייתי בבינוי ובנדל״ן עלה ל-

מיליארד, עלייה של . חלקו בחשיפה עלה מ- ל- .

הרווח לפני מסים במחצית עלה מ-

מיליון ל- מיליון. ההפרשה ירדה ב-38 מיליון ₪ באותה תקופה. ברמת ההפרשה של 2025 השורה הזאת הייתה יורדת.

ברבעון השני ההפרשה כבר עלתה:

מיליון מול מיליון. במונחים שנתיים מהתיק, מול אשתקד. הכיוון התהפך.

מכפיל

מתמחר את הרווח הנוכחי כרצפה. הרווח הזה נשען על שורת הפרשה בשפל, ועל קפיצת מס שתלויה בחוק ההסדרים.

For

התשואה להון בצמרת המערכת. 16.0% ברבעון, שנייה ללאומי (16.3%) ובשוויון עם הבינלאומי. בנטרול מתווה המס: 17.7%, ורווח מתואם של כ-1.59 מיליארד ₪.
המאזן צומח דו-ספרתית. אשראי לציבור 423.7 מיליארד ₪, +12.5%. פיקדונות הציבור 474.4 מיליארד ₪, +13.7%. סך המאזן 580.8 מיליארד ₪, +12.3%.
מקום ראשון במשכנתאות. תיק של 252 מיליארד ₪, +8.7% בשנה, ונתח שוק של 36.7% מתיק המשכנתאות במערכת. זה התיק הגדול בישראל.
האשראי העסקי הוא המנוע החדש. כ-127 מיליארד ₪, עלייה של כ-21%. עסקים גדולים +21.7% ל-56.9 מיליארד ₪, עסקים קטנים ובינוניים +28.4%.
חצי מהרווח חוזר לבעלי המניות. דיבידנד של 714 מיליון ₪, 50% מרווח הרבעון. באותה מדיניות חולקו 702 מיליון ₪ על הרבעון הרביעי של 2025.
המס המיוחד יורד ב-2027 לפי החוק הקיים. מ-12% על הרווח מפעילות בישראל ל-0.5%, ומתקרה מערכתית של 3 מיליארד ₪ ל-125 מיליון ₪. חלקו של מזרחי ב-2026: כ-550 מיליון ₪.

Against

ההפרשה מחזיקה את הרווח לפני מס. 121 מיליון ₪ במחצית מול 159, ירידה של 24%, 0.06% מהתיק. ברמת ההפרשה של 2025 הרווח לפני מסים במחצית היה יורד, לא עולה.
האשראי הבעייתי בנדל״ן מזנק. 5.74 מיליארד ₪, עלייה של 20.6% במחצית — 5.65% מהחשיפה מול 4.64% ביוני 2025. סך החשיפה לבינוי ונדל״ן חצה 101.6 מיליארד ₪.
הצמיחה בתיק אינה מגיעה להכנסות. האשראי צמח 12.5% והכנסות המימון במחצית ירדו 0.2%, 6,062 מול 6,077 מיליון ₪. הכנסות הריבית נטו ברבעון ירדו 2.6%.
התשואה מגיעה ממנוף, לא מיעילות. יחס יעילות 33.9% מול 24.7% בלאומי. יחס הון עצמי רובד 1 עומד על 10.22%, מול מאזן שצמח 12.3% בשנה.
אין יעדים כמותיים. הפועלים פרסם יעד רווח ל-2026 ול-2027, לאומי פרסם טווח תשואה להון לשנתיים. מזרחי לא פרסם יעד מספרי בדוח, במצגת או בהודעה.
המניה מפגרת אחרי המדד הענפי. +8.54% מתחילת השנה מול +9.77% במדד ת״א בנקים-5, אחרי רבעון עם התשואה להון השנייה בגובהה במערכת.

Sources· 15

Disclosure. Fundamental research on companies listed on the Tel Aviv Stock Exchange. The AI rating is a number computed from public data and is not investment advice tailored to any person.

הרווח לפני מס של מזרחי עלה. הרווח הנקי ירד. ההפרשה במחצית ירדה 24%.