מה קרה ברבעון
המכירות עלו ל־ מיליון מול מיליון. הרווח הגולמי עלה ל־ מיליון מול מיליון.
ה־EBITDA המתואם — הרווח התפעולי לפני פחת והפחתות ובניכוי פריטים חד־פעמיים , במילים פשוטות הרווח מהפעילות עצמה — הגיע ל־ מיליון מול מיליון.
המנוע הראשון הוא האשלג. המחיר הממומש הגיע ל־ דולר לטון, עלייה של בשנה. גם הכמות עלתה: אלף טון, תוספת של אלף טון. מחיר ונפח באותו כיוון.
המנוע השני הוא הברום. מגזר Industrial Products הגדיל מכירות ל־ מיליון מול מיליון. הרווח המגזרי שלו כמעט הוכפל: מיליון מול מיליון.
הפער בין הרווח המדווח למתואם הוא מיליון בלבד. ב־2025 כולה הפער היה מיליון מול מיליון. הרבעון הזה נקי מפריטים חריגים.
שני מגזרים נשארו מאחור
הכותרת מדברת על ארבעה עסקים. הרווחיות מספרת אחרת.
Phosphate Solutions הגדיל מכירות ל־ מיליון מול מיליון. הרווח המגזרי שלו עלה מ־ מיליון ל־ מיליון בלבד.
Growing Solutions הגדיל מכירות ל־ מיליון מול מיליון. הרווח המגזרי שלו ירד מ־ מיליון ל־ מיליון.
מכירות שני המגזרים יחד — ו־ מיליון — הן 62% מתוך מיליון. תרומתם לצמיחת הרווחיות היא אפס.
כלכליסט מודדת את המגזרים ברווח תפעולי ולא ברווח מגזרי מתואם. במדידה שלה החקלאות ירדה והפוספט . שני מדדים שונים, כיוון זהה.
התחזית שלא הועלתה
המחצית הראשונה כבר ייצרה EBITDA מתואם של מיליון. התחזית לשנה נשארה מיליארד.
החשבון פשוט. באמצע הטווח נשארים כ־ מיליון למחצית השנייה. בקצוות: . כלומר מחצית שנייה חלשה מהראשונה, בשנה שבה מחירי האשלג עולים.
ב־ העלתה החברה את התחזית. אז היה לה מידע על רבעון אחד. באוגוסט, אחרי הרבעון החזק, היא רק אישררה.
המאזן נחלש ברבעון של שיא
התזרים מפעילות שוטפת במחצית עמד על מיליון. החוב הפיננסי נטו עלה בכל זאת.
הוא הגיע ל־ מיליון מול מיליון בסוף 2025. תוספת של מיליון בחצי שנה.
הדיבידנד שהוכרז הוא מיליון, סנט למניה. מדיניות החברה מדברת על שיעור חלוקה של עד מהרווח המתואם השנתי. הרווח המתואם ברבעון היה מיליון, כלומר חלוקה של 50.3%.
ההון העצמי המיוחס לבעלי המניות עומד על מיליון, והנזילות הזמינה על מיליון.
מה השוק מתמחר
המניה ירדה מתחילת השנה ו־ בשנה. זה קרה בזמן שמחיר האשלג עלה והרווח התפעולי קפץ.
התאריך שמסביר את זה הוא . באותו יום פורסם מתווה הפשרה על זיכיון ים המלח, והמניה צנחה ביום אחד.
התנאים ידועים. שווי הנכסים שיוחזרו למדינה נקבע על מיליארד, מול הערכות של כ־ מיליארד. חלק המדינה ברווחים עולה מ־ ל־ . שטח הזיכיון מצטמצם מ־ קמ״ר ל־ .
מהתשלום מגיעים עם סיום הזיכיון באפריל 2030. עד אז מחויבת ICL להשקעה שנתית מינימלית של מיליון בנכס שתאבד.
האוצר קבע מיון ראשוני של מתמודדים ב־ ובחירת זוכה ב־ או . השנה כמעט נגמרה. פרסום מסמכי מכרז לא אומת.
מה ההנהלה אמרה
המנכ״ל אלעד אהרונסון פתח בכך ש־ICL עקפה ציפיות, ושכל ארבעת העסקים תרמו — במילותיו — לביצועי המכירות. לא לרווח. למכירות.
הבחירה מדויקת. ארבעת המגזרים אכן הגדילו מכירות. שניים מהם שחקו רווחיות.
המשפט השני שראוי לקרוא קבור ברשימת גורמי הסיכון בסוף ההודעה. הוא מונה אובדן זיכיונות, ובכללם היכולת לזכות בזיכיון החדש בים המלח ב־2030.
זהו המשפט שמסביר את מחיר המניה. לא ה־EBITDA.
הנתון שסותר
ההנהלה קובעת את התחזית והיא רואה את המחצית השנייה מקרוב. היא העלתה את התחזית כשהיה לה רבעון אחד ביד, ונמנעה כשהיו לה שניים. מי שקונה את המשך הקצב צריך להסביר את הפער הזה.
והחשבון הרגולטורי חותך לשני הכיוונים. מיליון הם כשליש משווי השוק היום, ותשלום שנקבע בהסכם חתום עם המדינה. אבל הוא מגיע ב־2030, בלי ריבית, ובדרך אליו מחויבת החברה ל־ מיליון השקעה בשנה — בזמן שהחוב נטו כבר עלה ב־ מיליון בחצי שנה.
For
- הרבעון החזק בשלוש שנים, בכל שורה. מכירות $2,135 מיליון מול $1,832, רווח תפעולי $266 מיליון מול $181, EBITDA מתואם $448 מיליון מול $351. רווח נקי לבעלי המניות $137 מיליון מול $93.
- מחיר ונפח עלו יחד באשלג. מחיר ממומש 376 דולר לטון, פלוס 13% בשנה ופלוס 4% מול הרבעון הקודם. כמות המכירות 1,081 אלף טון, תוספת של 110 אלף טון, בעיקר לסין, הודו וברזיל.
- הברום הוא המנוע המהיר. מגזר Industrial Products הגדיל מכירות ל־$414 מיליון מול $319, וה־EBITDA המתואם שלו כמעט הוכפל: $130 מיליון מול $69.
- איכות הרווח ברבעון גבוהה. הפער בין הרווח המדווח למתואם הוא $12 מיליון בלבד, 137 מול 149. בשנת 2025 כולה הפער היה 226 מול 465, פי שניים.
- הדיבידנד עלה והמדיניות מקוימת. $75 מיליון, 5.81 סנט למניה, מול $55 מיליון ו־4.26 סנט ברבעון המקביל. שיעור החלוקה מהרווח המתואם 50.3%, מול תקרת מדיניות של 50%.
- תוכנית Elevate כבר בביצוע. היישום החל ברבעון השלישי. היעד הוא מעל $350 מיליון חיסכון שנתי עד סוף 2028, עם תחילת מימוש בתחילת 2027.
Against
- התחזית לא הועלתה דווקא אחרי הרבעון החזק. המחצית הראשונה נתנה $860 מיליון EBITDA מתואם. התחזית נשארה 1.5–1.7 מיליארד, כלומר מחצית שנייה של 640–840. ברבעון הראשון החברה כן העלתה, מ־1.4–1.6.
- כל צמיחת הרווחיות הגיעה משני מגזרים. Phosphate Solutions הגדיל מכירות ב־13% ואת ה־EBITDA המתואם ב־1%. Growing Solutions הגדיל מכירות ב־12% והקטין EBITDA ב־11%. שני המגזרים הם 62% מהמכירות.
- המאזן נחלש ברבעון של שיא. חוב פיננסי נטו $2,635 מיליון מול $2,260 בסוף 2025. עלייה של $375 מיליון, בזמן שהתזרים מפעילות שוטפת במחצית עמד על $485 מיליון.
- המניה מתומחרת לפי 2030, לא לפי הרבעון. מינוס 16.96% ב־12 חודשים ומינוס 3.98% מתחילת השנה. ב־6.11.2025 המניה צנחה 15% ביום אחד על מתווה הזיכיון.
- הזיכיון מצטמצם והמדינה לוקחת יותר. שטח הזיכיון יורד מ־652 קמ״ר ל־350. חלק המדינה ברווחים עולה מ־35% ל־50%. ICL מחויבת ל־$230 מיליון השקעה שנתית בנכס עד תום הזיכיון.
- אין מחיר גלוי לברום. המגזר שהכפיל את הרווח הוא היחיד בלי מחיר ממומש מפורסם. הניסוח היחיד בהודעה הוא עלייה במחירים, בלי מספר.
Sources· 13
- 1נתוני מסחר, הון מונפק, מכפיל וטווח 52 שבועות — ביזפורטל
- 2סגירות יומיות — ביזפורטל, גרף שנתי
- 3Marketביצועי המניה — ביזפורטל, עמוד ביצועים
- 4Secondaryהודעת התוצאות לרבעון השני 2026 — אתר קשרי המשקיעים של ICL
- 5Secondaryהודעת התוצאות לרבעון הראשון 2026 — אתר קשרי המשקיעים של ICL
- 6Secondaryהודעת התוצאות לרבעון הרביעי ולשנת 2025 — אתר קשרי המשקיעים של ICL
- 7SecondaryICL — עמוד Stock and Credit Information
- 8Secondaryכלכליסט — הרבעון החזק ביותר בשלוש השנים האחרונות
- 9גלובס — שתי החברות הישראליות שהציגו צמיחה דו־ספרתית ברווח הנקי
- 10Secondaryגלובס באנגלית — ICL plunges on Dead Sea minerals concession compromise
- 11Secondaryגלובס — כללי הזיכיון החדשים של האוצר לים המלח
- 12Secondaryכלכליסט — הסכם סופי בין ICL למדינה
- 13ביזפורטל — ICL תקבל 2.5 מיליארד דולר על החזרת זיכיון ים המלח למדינה
Disclosure. Fundamental research on companies listed on the Tel Aviv Stock Exchange. The AI rating is a number computed from public data and is not investment advice tailored to any person.